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2020年为什么有牛市
Episode 1
Sunday, 12 July, 2020
大家好，这里是 闲画财经。1979年8月的一天，美国著名的商业杂志，《商业周刊》发表了一篇封面文章，文章的标题叫“股市已死”。这篇文章的大意是说，社会的通胀正在毁掉股市，年轻人离股市越来越远，纷纷选择买房来对抗通胀。那一年标普500收于107.9点，美股整整15年间只涨了27%。而在此期间，黄金的涨幅高达14倍，石油的涨幅超过10倍，房价的涨幅2.3倍，物价指数涨幅也有1.3倍。在这种情况下只要不是傻，谁会把钱投到股市里来呢？美股低迷至此有很多原因，但一切的源头还得从大萧条说起。1929年美国股市突然暴跌，成千上万的美国人一生的积蓄，在几天内就烟消云散。从那之后，美国带领全球进入了长达10年的经济大萧条，地狱般的连锁反应接踵而至。疯狂挤兑—银行倒闭---工厂关门---工人失业---贫困来临。直到1933年罗斯福上任后，情况才开始好转，罗斯福奉行凯恩斯主义的主张，认为“经济萧条，主要是有效需求不足”。因此，他推行政府干预刺激需求的政策，通过大举兴建公共工程，为市场提供了大量的就业机会。罗斯福的新政取得了不错的效果，到1941年时，美国的经济总量已经恢复并超过了1929年的峰值，但持续的刺激也带来了副作用。政府在基建投资和战争上的庞大开支，带来就业的同时也带来了收入的急剧增长。就好比我们进食过多会导致消化不良，通货膨胀转眼间成了民众最大的困扰。等到1960年-1970年时，政府刺激已经不再能轻易拉动经济，美国经济陷入滞胀。企业关门、失业增加、通货膨胀同时发生，这与以往的经济衰退通常伴随通货紧缩，完全不一样。滞胀的出现利好实物资产，这使得美国六七十年代房价大涨，但股市和债市却持续低迷，标普500的PE估值从20倍降到8倍，即便同期上市公司业绩增长，也不能带来股价的上涨。于是，本文开头的那一幕场景便出现了，人们难掩失望，相信股市没有未来。然而，《股市已死》这篇文章，恰恰写在了股市周期的一个低点。在那之后，美国股市很快进入了一个大牛市。美股的牛市，在80年代为什么突然就出现了呢？这一切与另一位总统有关。就在美国经济陷入滞涨泥潭之时，里根当选，成为了美国的总统。 与罗斯福不同，里根奉行的是“供给学派”的主张。在他看来：“引起经济衰退的根源问题，并非出在了需求端，而是出在了供给端。”供给端的问题不在于供给的数量，而在于供给的效率，也就是尽管产能过剩，但有效产能和创造性的生产不足。基于此，里根总统提出了著名的《经济复兴法案》，核心措施有两点：1、 缩减货币供应，解决通胀问题2、 实施减税，并减少政府干预里根和当时的美联储主席保罗沃尔克，通过大幅提高银行利率来缩减货币，货币增速的回落降低了通胀和利率，也使得股市的估值明显得到修复。而减税的政策则增加了企业盈利，这使得企业能够有更多的资金，通过投入研发、激活创新获得增长，个人也因此增加了储蓄和消费能力。从此之后，美国的股市和房市，来了个明显的牛熊切换。1982年美股进入罕见的大牛市，短短五年中标普500上涨了229%，而房价的潜在涨幅则大幅回落。说到这里，大家可能还是一头雾水。这跟我们又有什么关系呢？之所以谈到美国的这段牛熊历史，是因为，这正是我们的一面镜子。中国自1978年改革开放以来，市场经济便开始高速起飞，然而仅仅过了30年，全球金融危机就席卷而来。为了应对这场堪比大萧条的08年金融危机，我们投入了4万亿搞基建，这类似于罗斯福新政，危局化解的方式，都是靠政府刺激来扩大内需。很快中国也如六七十年代的美国一样，迈入了货币超发、债务上升、经济增速下行、房价暴涨的阶段。于是2015年，我们又提出供给侧改革，先后去产能去库存去杠杆和减税。从刺激需求到追求有质量的增长，企业的活力开始不断释放。肉眼可见的，中国本土好公司在不断做大做强。比如阿里腾讯华为美团头条…按照这样的节奏来看，美国80年代所发生的变化，接下来就很有可能在中国上演，我们也有可能由地产牛转向股市牛。事实上这样的趋势，已经在2019年初就初现端倪，当时A股快速地进入的了上涨轨道，政策的宽松更让股市如沐春风。然而历史绝不会简单地重演，伴随贸易摩擦、HK地区的稳定问题，市场开始出现深度调整。2020年开年，更以一场史无前例的新冠疫情，打破了全球的经济节奏，全球股市开始接连上演魔幻剧情。面对此情此景，大家不免心生疑惑，经济遭遇冲击至此，股市还有资格迎来一场长牛吗？一时间疯牛论、外资牛、QE牛…各种猜测与争论甚嚣尘上。牛市行情刚启动的前几天，不少人陷入了深度焦虑，总想着要提前逃跑。周金涛曾在2006年，发布了一篇名为《繁荣的起点并非沸腾的年代》的报告，正如这篇报告的标题所暗示的，牛市的起点从来不会形成共识，甚至可能只有少数人，才能意识到正在发生什么。报告中提到：“一国经济的真正崛起，才是造就大繁荣的基础”，那么当下的中国，到了崛起的时刻吗？结合我们上文所提到的，我们不妨用前证监会主席肖刚这两天的谈话，作为总结性回答： “如今的中国经济，正从高速增长迈向高质量增长，经济驱动正从债务驱动迈向创新驱动，国家从未向现在这样重视资本市场。”对于此，李大霄则更直白的称之为“大国牛”，在他看来：“大国牛才起步，结束论太短视；大国牛行稳致远，疯牛论太急躁；大国牛专属好股票，全面牛太天真。”那么你相信中国股市的长牛开启了吗？你做好长牛的准备了吗？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑，聪明的赚到钱。
